Estratégia de negociação de aquisição

Ações de aquisição comercial com arbitragem de fusão.

A arbitragem de fusões é o negócio de negociar ações em empresas que estão sujeitas a aquisições ou fusões. Arbitragem explora o fato de que aquisições normalmente envolvem um grande prêmio de preço para a empresa. Enquanto houver uma lacuna de preço, há potencial para recompensas consideráveis. Mas apostar em fusões pode ser um negócio arriscado. Como regra geral, é uma ferramenta exclusiva para profissionais e, provavelmente, não é algo que você queira experimentar em casa. Neste artigo, vamos levá-lo a conhecer o mundo de alto risco da arbitragem de fusões.

O que é arbitragem de fusão?

A arbitragem de fusões (também conhecida como "merge-arb") exige a negociação de ações de empresas envolvidas em fusões e aquisições. Quando os termos de uma possível fusão se tornarem públicos, um arbitrador comprará ou comprará ações da empresa-alvo, que na maioria dos casos são negociadas abaixo do preço de aquisição. Ao mesmo tempo, o arbitrador venderá a empresa adquirente a descoberto, pedindo ações com a esperança de pagá-las mais tarde com ações de menor custo.

Se tudo correr como planejado, o preço das ações da empresa-alvo deve eventualmente subir para refletir o preço de aquisição por ação acordado, e o preço do adquirente deve cair para refletir o que está pagando pelo negócio. Quanto maior o gap, ou spread, entre os atuais preços de negociação e seus preços avaliados pelos termos de aquisição, melhor o retorno potencial do arbitrador. (Para leitura relacionada, consulte Negociar as probabilidades com arbitragem.)

Um exemplo bem sucedido de fusão:

Digamos que o acordo seja fechado em US $ 50 e as ações da Delicious sejam negociadas a US $ 47. Aproveitando a oportunidade de lacuna de preço, um arbitrador de risco compraria a Delicious US $ 48, pagaria uma comissão, manteria as ações e, eventualmente, as venderia pelo preço acordado de US $ 50, uma vez que a fusão fosse fechada. A partir dessa parte do acordo, o arbitrador obtém um lucro de US $ 2 por ação, ou um ganho de 4%, menos as taxas de negociação. A partir do momento em que são anunciados, as fusões e aquisições demoram cerca de quatro meses para serem concluídas. Então, esse ganho de 4% se traduziria em um retorno anualizado de 12%.

Ao mesmo tempo, o arbitrador provavelmente venderá rapidamente as ações da Hungry antecipando que seu preço cairá em valor. É claro que o valor da fome não pode mudar. Mas, muitas vezes, as ações de um adquirente caem em valor. Se as ações Hungry caírem de US $ 100 para US $ 95, por exemplo, a venda a descoberto levaria o arbitrador a mais US $ 5 por ação, ou 5%.

A partir do momento em que são anunciados, as fusões e aquisições demoram cerca de quatro meses para serem concluídas. Assim, o ganho de 4% das ações da empresa alvo e o ganho de 5% das ações da adquirente juntos se traduziriam em um retorno anualizado impressionante de 27% (menos custos de transação) para o negociador.

Conheça os riscos para evitar as perdas.

O maior fator que aumenta o risco de participar da arbitragem de fusões é a possibilidade de um acordo cair. As aquisições podem ser desmanteladas por todos os tipos de motivos, incluindo problemas de financiamento, resultados de due diligence, confrontos de personalidade, objeções regulatórias ou outros fatores que possam levar os compradores ou o vendedor a desistir. Lances hostis também são mais propensos a falhar do que os amigáveis. Quanto mais tempo um acordo leva para fechar, mais coisas podem dar errado para afundar.

Considere as conseqüências da queda do negócio Hungry-Delicious. Outra empresa pode fazer uma oferta pelo Delicious, caso em que seu valor de ação pode não cair muito. No entanto, se o negócio entrar em colapso sem a oferta de ofertas alternativas, a posição do arbitrador na empresa-alvo provavelmente cairia em valor, de volta ao preço original de US $ 40. Nesse caso, o arbitrador perde US $ 8 por ação (ou cerca de 16%).

Por outro lado, o comportamento das ações do adquirente é menos previsível no caso de uma aquisição de controle. O mercado pode interpretar o acordo como uma grande perda para a Hungry, e suas ações podem cair em valor, digamos, de US $ 100 para US $ 95. Nesse caso, o negociador ganharia US $ 5 por ação das ações da Hungry de venda a descoberto. Aqui, a venda a descoberto das ações do adquirente funcionaria como uma proteção, oferecendo algum abrigo contra a perda de US $ 8 por ação sofrida pelas ações da empresa. (Para mais informações, consulte o Guia para iniciantes do Hedge.)

Um acordo fracassado - especialmente aquele em que a adquirente licitou um preço excessivamente alto - pode ser aplaudido pelo mercado. O preço das ações da Hungry pode voltar a US $ 100 ou pode subir ainda mais, para US $ 105, por exemplo. Nesse caso, o negociador perde US $ 8 por ação no comércio a longo prazo e US $ 5 por ação no comércio a descoberto, por uma perda combinada de US $ 13.

Com posições vendidas compensando posições longas, os acordos de fusão-arbitragem devem estar razoavelmente seguros da ampla volatilidade do mercado acionário, mas na prática nem sempre é o caso. Um mercado em alta pode elevar o valor da ação da empresa-alvo, tornando-a muito cara para o adquirente, e elevar o preço do adquirente, gerando perdas no fim da venda a descoberto do negócio de arbitragem.

Um mercado de urso sempre pode criar problemas. Durante o crash do mercado de 2000-2001, os arbitradores sofreram pesadas perdas. Se Delicious e Hungry tivessem se envolvido em uma transação de aquisição durante esse tempo, os preços das ações de ambos teriam caído. É provável que Delicious tivesse caído mais do que Hungry, porque Hungry teria retirado sua oferta à medida que o otimismo do mercado secasse. Se os arbitradores não tivessem protegido as ações da Hungry, suas perdas teriam sido ainda maiores.

Para compensar parte do risco, os arbitradores misturam as movimentações tradicionais, às vezes diminuindo as metas de aquisição e comprando o adquirente, vendendo, em seguida, as chamadas em ações-alvo. Se a fusão desmoronar e o preço cair, o vendedor lucra com o preço pago pela chamada; Se a fusão for concluída com sucesso, a chamada reflete muito da diferença entre o preço atual e o preço de fechamento.

O negócio merge-arb é em grande parte o domínio de empresas especializadas em arbitragem e hedge funds. O trabalho real dessas empresas está em prever quais aquisições propostas serão bem-sucedidas e evitar aquelas que falharão. Isso significa que eles devem ter advogados experientes à disposição para avaliar ofertas e analistas de valores mobiliários com uma compreensão real do valor real das empresas envolvidas.

Uma coleção diversificada de apostas em negócios anunciados pode gerar retornos estáveis ​​para essas empresas. Dito isto, um fluxo de ganhos ainda é às vezes pontuado pela perda ocasional quando um acordo de "fogo certeiro" se desfaz. Mesmo com profissionais de alto preço para apoiá-los com informações, essas empresas especializadas podem, às vezes, ainda conseguir acordos errados.

Ainda pior, um número crescente de fundos especializados que se deslocam para essa parte do mercado causou, paradoxalmente, uma maior eficiência do mercado e, consequentemente, menos chances de lucro. Por exemplo, somente um número tão grande de investidores pode acumular em uma transação de fusão-arbitrário antes que o preço das ações da empresa-alvo passe para a aquisição por ação, o que elimina completamente a oportunidade de aumento de preço.

Esta situação em mudança força os árbitros a serem mais criativos. Por exemplo, para aumentar os retornos, alguns operadores alavancam suas apostas, mas também aumentam seu risco, usando fundos emprestados. Alguns investidores em fusões fazem apostas em potenciais alvos de aquisição antes de qualquer acordo ser anunciado. Outros intervêm como ativistas, pressionando o conselho de diretores da empresa a rejeitar ofertas em favor de preços mais altos.

O que é uma "aquisição"

Uma aquisição ocorre quando uma empresa adquirente faz uma oferta em um esforço para assumir o controle de uma empresa-alvo, geralmente comprando uma participação majoritária. Se a aquisição ocorrer, a empresa adquirente será responsável por todas as operações, participações e dívidas da empresa-alvo. Quando o alvo é uma empresa de capital aberto, a empresa compradora faz uma oferta para todas as ações em circulação da entidade.

Aquisição hostil.

Oferta pública de aquisição.

Empresa alvo.

Oferta de aquisição hostil.

BREAKING DOWN 'Aquisição'

Aquisição hostil.

A empresa adquirente pode usar táticas desfavoráveis, como um ataque ao amanhecer, no qual compra uma participação substancial na empresa-alvo assim que os mercados abrem, fazendo com que a empresa perca o controle da empresa antes de perceber o que está acontecendo. A administração e a diretoria da empresa alvo podem resistir fortemente às tentativas de aquisição por meio de táticas como uma pílula venenosa, que permite que os acionistas do alvo comprem mais ações com desconto para diluir as participações da adquirente e tornar uma aquisição mais cara.

Razões para uma aquisição.

Uma aquisição é virtualmente a mesma que uma aquisição, exceto que o termo "aquisição" tem uma conotação negativa, indicando que o alvo não deseja ser comprado. Uma empresa pode atuar como licitante, buscando aumentar sua participação de mercado ou obter economias de escala que ajudem a reduzir seus custos e, assim, aumentar seus lucros. As empresas que fazem alvos atraentes de aquisição incluem aquelas que possuem um nicho exclusivo em um determinado produto ou serviço; pequenas empresas com produtos ou serviços viáveis, mas com financiamento insuficiente; uma empresa similar em proximidade geográfica próxima, onde forças combinadas poderiam melhorar a eficiência; e outras empresas viáveis ​​que estão pagando demais pela dívida que poderiam ser refinanciadas a um custo menor se uma empresa maior, com crédito melhor, assumisse o controle.

Tentativa de aquisição hostil da ConAgra da Ralcorp.

A ConAgra inicialmente tentou uma venda amigável para adquirir a Ralcorp em 2011. Quando os adiantamentos iniciais foram recusados, a ConAgra pretendia realizar uma aquisição hostil. A Ralcorp respondeu usando a estratégia da pílula de veneno. A ConAgra respondeu oferecendo US $ 94 por ação, que foi significativamente maior do que os US $ 65 por ação que a Ralcorp negociava quando a tentativa de aquisição começou. Ralcorp negou a tentativa, embora as duas empresas tenham voltado à mesa de negociações no ano seguinte.

O acordo foi feito como parte de uma aquisição amigável com um preço por ação de US $ 90. A essa altura, a Ralcorp havia completado o desmembramento de sua divisão de pós-cereais, resultando no preço oferecido pela ConAgra sendo significativamente maior do que a oferta do ano anterior.

As Estratégias de Negociação de Compra em uma Incorporação Parcial: Uma Comparação Empírica de um Mercado Aberto vs. Mercado Fechado.

30 páginas Postado em: 21 mar 2001.

Peter Mayall.

Universidade Curtin - Faculdade de Economia e Finanças.

Linda Whatman.

Universidade Curtin - Faculdade de Economia e Finanças.

Data de gravação: sem data.

Este estudo analisa a estratégia de negociação de investir em uma aquisição parcial, uma vez que foi anunciado e o efeito de riqueza que isso tem para os acionistas do Reino Unido e da Austrália. O objetivo deste estudo é comparar o mercado fechado no Reino Unido com o mercado aberto da Austrália, já que ambos têm regulamentos similares, exceto pelo tempo permitido para notificar a bolsa de valores relevante da aquisição e alienação de participações substanciais. Este lapso de tempo de notificação no mercado do Reino Unido que será proposto é contrário ao princípio de um mercado eficiente totalmente informado e, portanto, forte, não permitindo assim as oportunidades de lucro que o mercado aberto apresenta.

Como trocar rumores de aquisições.

Às vezes alguém diz isso tão bem quanto eu acho que posso. Hoje gostaria de passar adiante o que Steve Sears, do Barrons, escreveu sobre a negociação de rumores de uma aquisição. Eu concordo com ele completamente. Bottom line, acredito que a resposta é não fazer nada sobre eles.

"Todo mundo adora a idéia de possuir uma ação, especialmente opções de compra, em uma empresa que pode ser comprada com um prêmio alto." Mas o mercado de opções infla com pelo menos 10 falsos rumores de aquisição para cada transação real. Os investidores individuais precisam ter cuidado para não serem atingidos por razões que têm muito mais a ver com as realidades do mercado do que a aversão ao risco.

A melhor aposta para a maioria dos investidores é ignorar os rumores de aquisição. Se você possui opções em uma ação de aquisição, venda-as e reserve os lucros. Quão melhor eu posso conseguir? Quando os rumores se tornam fatos, ou não se tornam fatos, a volatilidade implícita declina.

Se você precisar trocar boatos de aquisição, compre chamadas não dispendiosas e baratas que expiram em três meses ou menos. Se o negócio surgir, você ganhará dinheiro e não perderá muito se nada acontecer.

Certamente, os investidores institucionais que possuem ações insípidas, ou que querem criar lucros onde não existem, espalham rumores para aumentar as opções e os preços das ações para atrair investidores não sofisticados.

O jogo funciona assim: os investidores compram opções de compra suficientes para serem vistas por telas de volume de negociação incomuns que monitoram os mercados de opções. Inevitavelmente, um repórter, ou um dos sites de assinatura de negociação de mercado, observa a negociação incomum, e a especulação de acordo varre o mercado. O takeover talk atrai investidores gananciosos que pagam preços altos por opções de compra, o que cria oportunidades de venda para aqueles que começaram o boato.

Ninguém tem estatísticas sobre quantos rumores de aquisição não se materializam, mas quando você se sente ansioso para conseguir uma parte da ação, pense nas filas de jogadores grisalhos curvados sobre as máquinas caça-níqueis de Las Vegas. Eles não têm conhecimento especial. Eles não têm habilidades especiais. Eles só esperam ter sorte. A mesma rubrica aplica-se à maioria dos operadores de aquisição.

& # 8220; Perdedores & # 8221; como traders experientes gostam de dizer, "volte sempre para Vegas".

Esta entrada foi posta no correio na quinta-feira, 7 de julho de 2011 às 3:48 pm e é arquivado em Ideia de Negociação de Opção de Ações da Semana, Estratégias de Opções de Ações.

Probabilidades de aquisição e as oportunidades para fundos de cobertura e replicação de fundos de hedge para produzir ganhos anormais.

Anthony Ravi Peter Mayall John Simpson.

É importante que os gestores de fundos de hedge e os investidores envolvidos na replicação de hedge funds reconheçam que, após o anúncio de uma oferta de aquisição, evidências empíricas do mercado mostram que o preço da ação da meta nem sempre é negociado ao preço ofertado. Se os investidores quiserem replicar estratégias de hedge funds em relação à precificação de uma meta em uma oferta de aquisição, na qual a meta é parte da carteira de hedge funds, conclui-se que os gerentes de hedge funds devem ter a estratégia de precificação correta. Este capítulo confirma uma metodologia que está disponível para os gestores de fundos de hedge aperfeiçoarem a estratégia em relação às metas de aquisição em um portfólio de fundos de hedge, usando evidências da Austrália.